Странно съвпадение е, че сделка с такъв размер се осъществи на борси, свързани с китайски клиенти, през седмица, обхваната от проблемите на капиталовия пазар в тази страна.

Подобно на малко дете на седалката на колата по време на дълъг път, миналата седмица пазарът на криптовалути упорито задаваше хапещия и досаден въпрос: "Защо?"

По-конкретно, защо в сряда за няколко минути някой направи огромна покупка на Биткойни на стойност 1,6 милиарда долара?

Макар че мнозина смятат тази огромна покупка за сигнал за бичи настроения, може да има по-сложни отговори, когато се отдалечим и погледнем цялостната картина, която включва капиталовите пазари извън относително малкия свят на криптовалутите.

Някои от уликите за това защо - и кой - могат да бъдат открити в това какво, къде, кога и как се е случила тази огромна търговия с Биткойн.

Както съобщи Муяо Шен от CoinDesk в сряда, купувач или група от купувачи са въвели поръчка на централизирана борса за закупуване на Биткойни на стойност 1,6 млрд. долара. Това не е нищо - в перспектива, това е около 4,5% от средния дневен обем на спот пазара на Биткойн през последните два месеца.

Толкова голямо предлагане на пазара за по-малко от пет минути (от 13:11 до 13:16 UTC в сряда) е много, за да се вкара в една (или три) борси. Почти веднага цената на Биткойн се повишиха с 5% до около 55 500 USD.

Купувач с дългосрочна перспектива би бил по-внимателен, ако целта му е да влезе на най-добрата възможна цена, за да намали риска от добре познат "мошеник", известен като осредняване на цената.

Осредняването е нещо, което се случва, когато барманът напълни чашата ви до ръба и вие я занесете до масата си, докато на заден план звучи Джордж Торуд. Това е разликата между цената на изпълнение и средната точка между цената на купуване и продаване, която ви е накарала да предприемете сделката на първо място. При голяма покупка запълването на всяка оферта в крайна сметка изтласква цената на сделката (и по този начин средната цена на изпълнение) все по-високо и по-високо. Но ако го направите на капки и на части, ще дадете на новите продавачи време да подадат поръчки, които могат да бъдат изпълнени бавно, но на потенциално по-ниска цена, отколкото ако това стане наведнъж.

Ето един пример, макар и в по-голям мащаб, за това как една фирма се е справила с голяма покупка на Биткойн: миналата година, когато MicroStrategy закупи 450 млн. долара в Биткойн, компанията направи това на малки порции от Coinbase в продължение на пет месеца, а не на пет минути. Макар че цената в крайна сметка се повиши през тези няколко месеца, всяка сделка не я караше да се изстрелва нагоре със същата жестокост, както тази сряда, като по този начин не позволи на цените на главния изпълнителен директор Майкъл Сейлър да му се изплъзнат, докато купуваше.

Нещата не стоят така за тази сделка, когато някой плати еквивалента на 1,6 млрд. долара за Биткойн. Изглежда, че големият купувач от сряда 06.10.2021 е бързал да осъществи сделката.

Опитът да се определи борсата, която е осъществила тази сделка, дава някои насоки за мотивацията на купувача.

Цената на Биткойн на Coinbase спрямо другите борси рязко се повиши, докато се извършваше сделката, което накара някои да предположат, че регулираната американска борса е платформата, на която е извършена трансакцията. Въпреки това, малко по-задълбочено проучване на данните показва, че сделката е извършена в Азия.

Според Ки Йонг Джу, главен изпълнителен директор на доставчика на данни CryptoQuant, на три борси са регистрирани особено големи обеми в техните вечни фючърсни договори. Тези три борси са - Binance, Huobi и ByBit - макар и технически да не са базирани в Китай, отдавна имат връзки със страната, където наскоро беше обявена поредната репресия срещу криптовалутите.

"Вчера (06.10.2021) китовете изкупуваха $BTC на пазарите на вечни фючърси главно в @binance, @HuobiGlobal и @Bybit_Official. Базовото съотношение казва, че това е било движено от фючърси и те са пунтирали дълги позиции, тъй като отвореният интерес се е покачил по това време. Тези момчета знаят нещо", написа Ки в Туитър в четвъртък.

Ki изказа хипотезата, че едно от възможните обяснения е, че трейдърите заемат огромни позиции в навечерието на предполагаемото одобрение от Комисията по ценните книжа и фондовите борси на САЩ на фючърсен борсово търгуван фонд (ETF) за Биткойн. Този шум се появи на пазара, след като председателят на регулатора Гари Генслер само потвърди предварително заявеното си предпочитание за фючърсно базиран ETF, ако такъв някога бъде пуснат.

"Ако този ход е бил ETF front-running от американски китове, те вероятно ще използват неамерикански борси, за да избегнат вината за вътрешна търговия (според мен)", написа Ки в Туитър, отхвърляйки идеята, че търговията е дошла от поръчка в Coinbase. "Доминиращият обем на спот търговията за Coinbase се увеличава напоследък, но не е толкова висок в сравнение с началото на тази година."

Това отново не обяснява готовността на търговеца да не предприеме осредняване. В края на краищата, изпреварването на регулаторна акция цяла седмица след началото на спекулациите, като се натрупа всичко с една голяма поръчка, не би било разумно или рационално. Това не означава, че на криптопазарите не съществува ирационално преуспяване; за много участници то е характеристика, а не грешка. Но това не е нещо, което обикновено е характерно за субект, разполагащ с ресурсите да предприеме търговия за милиарди долари.

По-скоро фактът, че тези три борси за безсрочни фючърси произхождат от Китай (въпреки че вече не са базирани там), може да е по-важен от относителната им ликвидност.

Странно съвпадение е, че сделка от такъв мащаб се осъществи на борси, свързани с китайски клиенти, в средата на седмица, обхваната от проблеми на капиталовия пазар в тази страна.

Два дни преди сделката Fantasia, базиран в Китай предприемач в областта на недвижимите имоти, пропусна плащане по облигации в размер на 206 млн. Това доведе до понижаване на рейтинга на компанията от рейтинговата агенция Fitch. Ситуацията не се ограничава само до една компания, тъй като Standard & Poor's понижи рейтинга на друг китайски предприемач Sinic. Разбира се, двете компании бледнеят в сравнение с Evergrande, свръхзадлъжнялата компания за недвижими имоти, която е на ръба на фалита. Акциите на Evergrande също бяха спрени от търговия в понеделник.

Друг голям предприемач в областта на недвижимите имоти, Chinese Estates Holdings, реши да стане частен в четвъртък, след като пазарът срина акциите му с повече от 40%. Chinese Estate Holdings е основен инвеститор в Evergrande.

Това е заобиколен начин да се каже, че на китайския пазар на недвижими имоти се наблюдава сериозна зараза. Това не е добре за икономиката на страната, като се има предвид, че около една трета от икономическата ѝ активност е свързана със сектора на недвижимите имоти, докато за САЩ тя е само около една шеста.

Но почакайте, има и още!

Макар че в пресата покупката е обозначена като 1,6 млрд. долара, всъщност не става дума за 1,6 млрд. долара в зелени банкноти, платени за Биткойн.

От една страна, ако Ki на CryptoQuant е вярна, това е направено за първи път на пазара на вечни фючърси, а не на паричния пазар. Това означава, че действителните Биткойни може да не са отишли при първоначалния купувач. Въпреки това то ще окаже влияние върху паричния пазар, тъй като двата пазара се движат в тандем.

Освен това самите долари най-вероятно не са били използваната валута, а вместо това изглежда, че трансакцията до голяма степен е била извършена с помощта на стабилната монета USDT, емитирана от Tether, която за мнозина в Китай е била рампа за търговия на борси като Binance или Huobi.

"По-голямата част от обема на търговията беше от BTC/USDT", каза Ки пред CoinDesk относно търговията в сряда, "което означава, че купувачите вече са имали USDT монети."

Преглед на обемите на търговия в сайта за данни CryptoCompare.com показва, че по време на сделката двойката BTC/USDT изпреварва BTC/USD (Биткойн за щатски долар) с приблизително 2 към 1.

Това означава, че някой със значителен дял от USDT - дори и да е малка част от действителната трансакция, тъй като е възможно да е използван ливъридж - е превърнал стабилните си монети в експозиция на Биткойни, ако не и в самата монета.

Още едно странно съвпадение?

Спомняте ли си преди малко, когато говорихме за китайския корпоративен дълг? Ето нещо интересно: В четвъртък BloombergBusinessWeek излезе с корицата си, озаглавена "Виждал ли е някой милиардите на Tether?" Към края авторът Зик Фо пише любопитно:

"След като се върнах в САЩ, получих документ с подробен отчет за резервите на Tether Holdings. В него се казваше, че те включват милиарди долари краткосрочни заеми на големи китайски компании - нещо, което фондовете на паричния пазар избягват. И това беше преди един от най-големите строителни компании в страната, China Evergrande Group, да започне да се срива."

"Tether отрича да притежава какъвто и да е дълг на Evergrande, но [Стюарт] Хьогнер, адвокат на Tether, отказва да каже дали Tether има други китайски търговски книжа. Той заяви, че по-голямата част от търговските ѝ книжа имат високи оценки от фирмите за кредитен рейтинг."

Това, което е записано в книгите на Tether, остава скрито за външния свят. Но ако тайнственият купувач е видял същия документ като този на Faux от Bloomberg или други убедителни доказателства, че Tether наистина е изложена на риск от китайския кредитен пазар, той би имал силна мотивация да разтовари своите USDT. Дори 1,6 млрд. долара с един замах.

Това отново е само предположение. Докато не разберем кой го е направил, може би никога няма да разберем каква е била мотивацията на търговеца.

Също така няма да разберем дали това е бил правилният ход, особено ако заразата обхване и криптовалутите.

Some Title